停止居民补贴 CPI仍创新高
为了应对疫情，现时美国采取的宽松政策与以往不同，即过去主要是货币宽松，这次则是财政与货币双宽松，美国财政部大量投放财政补贴，规模大约占到美国GDP（国内生产总值）的8%以上，这与过去主要靠货币宽松的模式形成显着差异。所以，导致通胀的主要原因是财政补贴而非货币放水。当然，财政部能发那么多补贴，还得靠美联储及其他国家和金融机构持续购买美国国债。
一种很直观且较为普遍的观点认为，美国通胀主要是疫情导致的，因为疫情使得全球的供应链和产业链出现问题。这当然没有错，我们从美国进出口逆差扩大中可以略见一斑。如美国西海岸的港口积压一直很严重，导致集装箱价格大幅攀升。但为何港口积压状况长期不能解决呢？眼下疫情正在好转，美国的防控力度也大幅减弱。按理说只要增加卸货和运输速度，港口积压问题就可以得到解决。但美国的港口、货运等低端劳动力由于前期失业补贴等原因，劳动参与率下降而出现短缺，使得港口积压问题长期拖延。
因此，CPI上涨表面看是供给侧问题，其背后实际上是劳动力短缺问题。正如美联储主席鲍威尔在1月11日的国会听证会表态时所述：“劳动力减少可能是未来通胀的问题之一，比供应链问题更加严重。”例如2021年12月，美国的劳动参与率在61.9%，相较疫情前（2020年1月峰值的63.4%），减少约400万劳动者。
然而，从去年9月份之后，美国已经停止了对居民的补贴政策，按照一般理解，劳动人口数量应该恢复增长，劳动参与率提升，但为何美国的就业意愿还是不足呢？这可能与劳动力的报酬增长刚性有关，即补贴虽然取消了，但劳动者不愿为获得比补贴还少的薪水去工作。
所以，美国这轮通胀，实际上已经不能简单用供需理论来解释了。它实际上是通过“财政补贴提高居民收入─增加劳动力成本─带动CPI上涨”这条主线索来实现的。而且，通胀一般具有系统性和惯性。例如，房价的上涨会导致租金的上涨，从2020年至今，美国房价两年上涨了35%，也带动了房租的大幅上涨，从而进一步推升CPI上涨。 |
